財政儲備的疑惑
田北俊
明報二零零一年三月二十八日
在最近一份財政預算案，曾蔭權強調需要正視政府財赤問題。他估計政府本年度整體赤字為一百一十四億元，財政儲備將減至約四千三百億。究竟政府的理財策略，應該一如舊貫，還是過份保守？
在這個問題上，很多人都沒有注意到，香港的儲備其實不只一個。
一般而言，每個國家只會有一個財政儲備，用以維持貨幣穩定和應付不時之需。可是，香港除了財政儲備這個「小金庫」之外，背後還有外匯儲備這個「大金庫」。截至今年二月底，香港的外匯儲備高達一千一百四十三億美元，即八千九百億港元，相等於政府年度開支的三倍半。
曾蔭權聲稱，積存大量儲備的原因有兩個：一是用以支持港元；主要是因為本港採用貨幣發行局制度，所有流通貨幣都必須得到外匯儲備的十成以至更多支持，才能夠確保貨幣制度穩定；二是防患於未然：以金融風暴為例，港府在十多天內動用接近千二億港元，才能擊退國際炒家，因此有必要謹慎理財，持盈保泰。
翻查歷史，外匯基金的資產其實主要來自港府。基金在一九三五年設立時，主要作用為持有支持香港紙幣發行的儲備，至七六年併入硬幣發行基金和政府大部份外幣資產，並開始逐年將財政儲備轉撥到外匯基金。九八年，政府又將回歸期間港府應佔賣地收入，約二千一百億的土地基金資產併入外匯基金。經過歷年來的滾存，現時香港的外匯儲備僅次於日本和中國，高踞全球第三位；以人均外匯儲備來說，更屬全球之首。據金管局資料，現時本港的外匯儲備超過貨幣發行量八倍。這樣的比例，還能說不夠穩健嗎？
在龐大的外匯儲備中，除去二千餘億港元的貨幣基礎之外，其餘剩下來的，有相當部份是多年來滾存的累計盈餘。就算該部份的外匯儲備主要是用於穩定港元，但為什麼沒有計算入政府財政儲備之內呢？在金融風暴之後，金管局已作出多項改善措施，防範外圍炒家衝擊港元。為什麼不能在出現財赤時，從外匯儲備中酌量撥備應急呢？
沒有人反對政府秉持「謹慎理財」的原則。可是，究竟財政儲備短期出現赤字，是否如政府所想像般嚴重？港府的長遠理財策略，究竟是「藏富於民」，還是「藏富於國」？接任財政司司長梁錦松早前曾引用一句說話：「賺回來的錢不是你的，花出去的錢才是你的」。這句說話，港府應該深思。